死亡螺旋（Death Spiral），英文解释为：A situation that keeps getting worse and that is likely to end badly, with great harm or damage being caused. 中文翻译为：情况不断恶化，可能会以糟糕的结局收场，造成巨大的伤害或损失。
中国经济正在陷入死亡螺旋吗？
中国 10 年期国债收益率已下降一半
2024年9月，中国政府启动实施大规模经济刺激政策，规模达11万亿美元的政府债券市场已进入未知领域。随着政府推出大规模刺激措施，中国债券收益率创下历史新低。2025年1月5日，中国30年期国债收益率首次跌破日本30年期国债收益率，日本债券收益率历史上首次超过中国的债券收益率。与此同时，美国债券收益率飙升，10 年期债券收益率目前已接近 5.00%。2024年12月，美国国债收益率创下 7 个月新高，而中国 10 年期国债收益率刚刚创下历史新低。中国与美国10年期国债收益率之差已触及创纪录的294个基点。历史上利差从未如此之大，之前两国的平均利差维持在约 100 个基点。事实上，自 2024 年 1 月以来，中国 10 年期国债收益率已下降一半。中国发生了什么事？
然而，自2008年以来，中国的国家级别的债务占GDP的比率增加了一倍多，达到366%。这是美国债务与GDP比率的三倍。更令人担忧的是，中国私营企业债务占GDP的比例历史上首次超过200%。这比 2008 年金融危机的峰值高出约 70 个百分点。
彭博社（Bloomberg）分析，如果2025年1月20日川普上台后对中国商品实施的60%的关税，这将使价值 5,750 亿美元的贸易渠道缩水至几乎为零。中国经济的贸易部分很可能进入快速崩塌。
中国正面临1999年以来最长的通货紧缩时期
多项指标显示中国经济总体放缓，工业生产和消费增速均明显放缓。其中零售额增长率目前约为 2%，并有望达到疫情以来的最低水平。中国的国内消费（内需）如此低迷，意味着什么？
2024年9月26日，中国启动2020年以来最大规模刺激措施：
- 下调存款准备金率0.5%
- 将 7 天 RRP 利率下调 0.2%
- 降低抵押贷款利率
- 向银行注资1420亿美元
- 实施“强力”降息
由于大规模刺激政策，中国预算赤字将在2025年达到4%。这将是自1994年重大税制改革以来的最高年度赤字。这也将打破中国政策制定者将利率上限设定为3%的传统。这不是一个“正常”的经济。
但中国政府可能觉得刺激措施还不够，2024年底和2025年初又继续加大着其刺激措施，中国宣布2025年将实施广泛的经济刺激措施，包括 增加赤字 的五项主要刺激措施。
- 提高预算赤字率
- 降息
- 降低银行存款准备金率
- 增加超长期国债发行量
- 增加地方政府专项债券发行
但经济仍在经历通货紧缩。事实上，当前中国正面临1999年以来最长的通货紧缩时期。而且甚至 2008 年的中国也没有出现过的连续五个季度的通货紧缩。
就在全世界都在努力抗击通货膨胀的同时，中国却遭遇了严重的通货紧缩。这可以说比通货膨胀还要糟糕。
中国房地产行业的损失大致相当于其2024年全年的GDP
中国房地产行业部分领域已较2008年的高点水平下跌了80%。2024年11月，中国当月住房销售额下降了6.9％，此前已经过去的18个月中，已有17个月出现下降。且中国出现大量空置房产，据2025年1月4日《华尔街日报》报道，中国已售出但空置的房屋数量达到创纪录的 5400 万套。
事实上，自 2021 年3月以来，短短两年半的时间，中国房地产行业就下跌了 82%。巴克莱银行（Barclays）称，中国房地产崩盘已摧毁了 18 万亿美元的中国家庭财富。要知道，2024年中国GDP约为18.3万亿美元，也就是说中国房地产行业的损失大致相当于其2024年全年的全部经济产出。 但这几乎没有引起关注。
自 2021 年峰值以来，中国房地产开工面积已下降约 120 亿平方英尺，实际情况会更糟。此外，恒大地产、碧桂园、绿地控股和融创中国等知名的大型房地产企业纷纷爆发债务危机。截至2024年12月已有16家上市房企退市。
中国地方债务和人口劳动力危机
ASIAN YOUTH 在2023年即对中国的地方债务危机进行了专栏报道，2024年中国政府批准了6万亿元人民币用于置换地方的隐性债务，同时自2024年起，连续5年每年安排8000亿人民币的专项债券用于化解债务。
由于20世纪90年代和21世纪初，中国实行“一个家庭只一个孩子”的政策，并列入其基本国策，中国的人口结构发生巨大变化，劳动年龄人口正在其历史上首次出现下降，老年人口的负担正在不断加重。
与俄罗斯的亲密关系将拖垮中国经济吗？
中国的石油需求也大幅下降。2024年前10个月，中国原油进口量下降3.4%，为疫情以来的最大降幅。中国实际上已将原油进口量减少了411,000桶/日。大量报道指出，中国从已被国际制裁的俄罗斯购买石油以达到中国国内需求的补充，那么在结算问题上，对中国经济的消耗将更严重。
2022年2月24日俄罗斯全面入侵乌克兰，如果三年时间促成了俄罗斯的战争经济，其最亲密的中国将为此持续向俄罗斯大量“输血”，这意味着中国经济在不断“失血”。随着国际社会对任何支持俄罗斯战争行为的制裁，中国所面临的情况将非常严峻，并且将长期影响中国的历史形象。
外国公司和投资者也对中国感到担忧，30多年来首次将资金撤出中国。 2024年外国投资者已从中国撤出 128 亿美元，为 1998 年以来最多。
中国政府对其与俄罗斯之间的亲密关系很重视，贸易不断、互访频繁，以及联合军演。中国政府对邻国的关系确是咄咄逼人，对台湾、菲律宾大肆宣扬其“主张”。
值得留意的是，台湾是外汇储备最大的国家和地区之一，截至2024年12月，台湾在全世界所有国家中排名第6。
与此同时，中国政府大量持续抛售其持有的美国国债，与此同时，中国央行正在前所未有地购买黄金。截至11月底，中国黄金持有量上升至7296万金衡盎司。他们现在持有价值 1930 亿美元的黄金储备，即使金价创下历史新高，他们仍继续购买。这里很难解释其动机，但是动机只有两种：为战争作准备，或者经济遇到巨大麻烦。中国政府是两种动机都存在吗？
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